电动车巨头特斯拉(Tesla)正遭遇逆风，美国富国银行(Wells Fargo)近日发布报告，维持对特斯拉股票的「减持」(Underweight)评级，并将其列入第二季度的战术性做空想法清单，直言短期内看不到股价反弹的契机。该行分析师科林·兰根(Colin Langan)更设定了130美元的目标价，意味着相较于当前股价，潜在下跌空间高达53%。

这份报告无疑为特斯拉的投资者敲响了警钟。今年以来，特斯拉股价已重挫32%，自去年12月中旬以来更是下跌了44%。富国银行认为，特斯拉面临的困境并未结束，并详细列举了五大利空担忧，涵盖了从车辆交付、盈利能力到新产品计划及估值的各个层面。

全球交车量令人失望

富国银行首先示警的是特斯拉的车辆交付量。报告指出，特斯拉在欧洲、中国和美国三大主要市场的销售均出现放缓迹象，这将直接导致第一季度的整体交付量低于市场预期，令投资者失望。数据显示，截至2025年的交付趋势预测，欧洲市场可能下滑40%，中国市场下滑14%，北美市场也面临3%的下滑压力。昔日引以为傲的高速增长似乎正踩下刹车。市场普遍将特斯拉的成功归因于其持续扩大的交付规模，一旦这个核心驱动力减弱，对估值的支撑也将随之动摇。

盈利能力担忧：降价副作用？

交付量下滑的直接后果就是盈利能力的萎缩。富国银行警告，销售放缓将进一步拖累特斯拉的盈利表现。过去两年，为了刺激销量，特斯拉频繁采取降价策略，但此举已严重侵蚀其利润率。报告认为，特斯拉手上能刺激销量大幅增长的手段已经不多。更糟的是，先前由美国政府提供的7500美元联邦税收抵免优惠政策也可能面临调整甚至取消的风险，这将进一步加剧特斯拉的销售困境(*编者注：此处指潜在政策风险，实际情况需关注美国政府最新动态*)。富国银行预计，在交付量下滑和持续降价的双重打击下，特斯拉到2025年的每股盈余(EPS)将大幅缩水25%。这对于一家长期被视为成长股的公司而言，无疑是重大利空。

平价车型「Model Q」双面刃

华尔街对特斯拉的乐观预期，很大程度上寄望于传闻已久的低成本车型(市场俗称Model 2或Model Q)的推出。这款定价预计在3万美元以下的车型，被认为是特斯拉打开大众市场、实现下一阶段增长的关键。然而，富国银行对此表示谨慎。兰根指出：「关于这款平价车型的细节迟迟未能公布，这让我们对其能否顺利推出感到担忧。」

即使这款平价车型最终得以问世，也可能带来新的问题。富国银行估计，新车型的推出可能会蚕食现有相关车型约16%的销量。如果消费者因为平价车型而放弃购买利润更高的Model 3或Model Y，反而可能进一步拉低特斯拉的整体利润率，平价车能否成为「救世主」，目前看来仍充满变数。

纯视觉自动驾驶被光达打压

特斯拉备受期待的自动驾驶计程车(Robotaxi)计划——Cybercab，预计将于今年六月在德州奥斯汀市率先亮相。然而，兰根对此并不买帐。他担忧特斯拉在自动驾驶技术路线上的选择可能并非最佳方案。「考虑到其有限的无人监督测试以及纯视觉的技术方案，我们对奥斯汀Cybercab能否安全且成功地推出，持怀疑态度。」兰根补充说，许多专家认为特斯拉的自动驾驶技术存在「相当大的安全隐忧」。

与Waymo等竞争对手采用光学雷达(LIDAR)等昂贵感测器的方案不同，特斯拉坚持使用摄影镜头搭配软体演算法的纯视觉方案。这种路线的成本较低，但在可靠性和安全性上一直备受争议。此外，投资者对自动驾驶计程车的落地抱有极高期望，特斯拉能否满足这些期望也是个未知数。「如果在今年六月之前，还没有一支能向消费者收费的自动驾驶计程车队实际投入运营，市场很可能会感到失望。」兰根强调。

估值相对偏高

最后，兰根指出，以目前的估值水平来看，特斯拉相较于其他大型科技股(所谓的「科技七巨头」，Magnificent 7)显得吸引力不足。特斯拉的本益比(P/ERatio)高达96倍，几乎是其他七巨头平均25倍的四倍。然而，如此高的估值却伴随着相对缓慢的盈利增长预期。兰根预计，特斯拉未来三年的每股盈余年均复合增长率仅为3%，远低于七巨头约15%的平均水平。高估值、低增长的组合，使得特斯拉股票在投资组合中的吸引力大打折扣。

总体而言，富国银行认为特斯拉目前面临多重挑战，从核心业务的交付和盈利，到未来增长点的平价车型和自动驾驶技术，再到最终的估值水平，都存在显著的下行风险。这份报告为市场描绘了一幅谨慎甚至悲观的图景，预示着特斯拉的股价在短期内可能仍将承压。

冲击比特币价格？

虽然看似与加密货币无关，但实际上特斯拉作为Nasdaq成份股，占有3.9%的成分，为第七大成分股，且与前几名的Nvidia、微软、Amazon有很大的股价波动同向性，若特斯拉大跌砍半，势必也会影响整体Nasdaq其他的信心，机构投资人可能会以ETF或者基金的形式「整篮卖出」，而冲击整个Nasdaq指数。

最后是近期比特币展现了高度与Nasdaq的相关性，比特币相较于Nasdaq的波动幅度来到了三倍之多，特斯拉也是比特币前大持有企业之一，若特斯拉真如富国银行预期砍半，那么保守估价Nasdaq可能整体会牵连下跌近15%，比特币也许有下探30~45%。

尽管富国银行对于马斯克从政方面为未提及相关分析，但川普友好层面的确对特斯拉股价造成了明显的下探与冲击，是否真的如分析师所说特斯拉估价过高「现出原形」，恐怕除了美股投资人，比特币交易者也要密切注意才是。